Создание и управление хедж-фондом

Обзор рейтингов хедж-фондов. Февраль 2015

Новые рекорды американских индексов не заставили долго ждать. Индексы S&P500 и Доу-Джонс в феврале установили новые исторические максимумы. Индекс S&P500 вырос на 5.5%. Акции хедж-фонда EAM Stocks&Derivatives Strategies S.P. тоже установили рекорд, продолжая рост седьмой месяц подряд. Наверное, хорошо было бы, если бы акции хедж-фонда никогда не падали, а только росли, принося желаемый доход своим клиентам. И вы знаете такие фонды есть. Агентство HedgeCo публикует рейтинг хедж-фондов, которые никогда не получали отрицательного результата за месяц. Я сделал выборку пяти самых крупных и доходных хедж-фондов из 20-ти представленных, чтобы показать какие результаты они показывают:
Название фонда
Активы под управлением
Коэффициент Шарпа
Годовая доходность

Regan Capital Distressed Credit Fund, L.P.
Основан: Август 2011 / Стратегия: Облигации
Офис: Даллас, США
152,800.00mil
4.99%
1.02%

Direct Lending Income Fund , LP
Основан: Ноябрь 2012 / Стратегия: Залоговые активы и Облигации Офис: Лос-Анджелес, США
107.41mil
13.27%
12.21%

Luxembourg Life Fund Long Term Growth Fund Class K (USD)
Основан: Февраль 2013 / Стратегия: Облигации
Офис: Люксембург, Европа
72.27mil
11.09%
1.46%

Global Forestry Growth Fund
Основан: Апрель 2011 Стратегия: Венчурное инвестирование, Частное размещение & Товарные фьючерсы
Офиса: Люксембург, Европа
34.74mil
13.91%
7.36%

FTM Limited
Основан: Март 2010 / Стратегия: Финансы & Здравохранение
Офис: Порт Вила, Эфате, Вануата
3.66mil
8.37%
0.75%
В таблице представлен коэффициент Шарпа. Коэффициент Шарпа один из самых популярных инвестиционных показателей, который присутствует практически во всех инвестиционных отчётах хедж-фонд индустрии. Но для большинства инвесторов годовая доходность инвестиционного продукта является главным мерилом при принятии решении об инвестировании. Однако, рассматривая только доходность появляется множество вопросов. Например, как сравнить несколько фондов с одинаковой доходностью и узнать, какой из них более рискованный? И что значит более рискованный? На эти вопросы о рисках отвечает коэффициент Шарпа. Коэффициент Шарпа представляет собой отношение превышения доходности фонда над доходностью безрискового актива например, казначейских облигаций, к риску фонда. Чем выше значения коэффициента Шарпа тем более успешно управление, тем более эффективная стратегия управления. В обратном случае управление неэффективно. Отрицательный коэффициент говорит о том, что выгоднее инвестировать в безрисковый актив, чем использовать данную стратегию управления. А теперь посмотрим как оценить с помощью коэффициента Шарпа эффективность фондов. Если следовать определению коэффициента Шарпа, то из представленной таблицы самым лучшим будет фонд Global Forestry Growth Fund. Но если сравнивать по двум показателям коэффициент Шарпа и доходность, то у Global Forestry Growth Fund коэффициент Шарпа незначительно превышает значение Direct Lending Income Fund , LP. При этом доходность Direct Lending Income Fund , LP значительно выше. Следовательно, делать выбор, основываясь только на одном инвестиционном показателе нельзя. Инвестору следует рассматривать комплекс показателей с учетом его ожиданий, принимаемого риска и временного горизонта. Выбор фонда для инвестиций по одному показателю, исследовал мой партнёр и главный трейдер фонда Александр Кургузкин на примере фонда Уорена Баффета. В этом году фонд Баффета празднует своё 50-ти летие. Какие есть альтернативы фонду Berkshire Hathway? Александр оценил не только доходность, а и волатильность (риск). Оказалось, что на рынке есть вполне доступные альтернативы фонду Баффета, например количественные value ETF. Пионером этого инвестиционного продукта является PowerShares Dynamic Large Cap Value ETF (PWV). PWV – это фонд инвестирующий 90% своих активов в акции составляющих индекс. История его насчитывает всего 10 лет, поэтому сравнивать можно только за этот период.
На графике PWV представлен синей линей, а фонд Баффета обозначен красной линей.
7c8212c3f03acec9be8b10d2f314c6f2.JPG
На первый взгляд Баффет обогнал PWV по доходности, однако приведенная волатильность фонда Баффета говорит ни в его пользу:
cea013f355884bbd1e039e7cd9ba31a0.JPG
Отсутствие выраженной тенденции говорит о том, что фонд Баффета обгоняет фонд PWV по доходности только исключительно за счет более высокой волатильности (риска).
Здесь вы можете ознакомиться с оригиналом статьи и другими статьями Александра.
Еще раз напомню, что рассмотренные в этом обзоре примеры по выбору фонда только по коэффициенту Шарпа или по доходности, как в примере с фондом Баффета, показывает, что выбор инвестиций не может основываться только на одном показателе. Обязательно надо учитывать комплекс инвестиционных показателей в совокупности со своими инвестиционными ожиданиями.
Рейтинг «русских» хедж-фондов
В прошлом году я приводил рейтинги хедж-фондов российских управляющих интернет издания SPEAR’S. К сожалению издание не публикует оперативно информацию о результатах работы хедж-фондов, как это делают международные агентства хедж-фонд индустрии. Поэтому я приведу сравнительную таблицу лучших на мой взгляд хедж-фондов, ориентированных на русских инвесторов в сравнении с нашим хедж-фондом с начала 2015 года.

Название фонда

Результат за февраль 2015

Годовая доходность 2015

Kvadrat SPC
Основан: Август 2013 / Стратегия: Опционные стратегии и Арбитраж Офис: Кайманы


0.57%

1.41%

Copperstone Alpha Fund
Основан: Январь 2012 / Стратегия: Лонг/Шорт на разных классах активов Офис: Кайманы

7.97%

14.19%

EAM Stocks&Derivatives Strategies S.P.
Основан: Февраль 2013 / Стратегия: Опционные стратегии на индексы акций Офис: Кайманы

0.12%

3.22%
Если у вас есть вопросы по нашему хедж-фонду или вам нужна будет консультация по выбору хедж-фонда для инвестиций, то пишите нам. Мы с удовольствием вас проконсультируем.
Денис Еганов и Александр Кургузкин
info@eampartners.com
10 марта 2015 года

Инвестиции в Хедж-фонды. Итоги 2014 года

Рейтинг SPEAR’s «русских» хедж-фондов теряет свою актуальность и значимость из-за задержек и ошибок. Например, последний рейтинг SPEAR’s не дает представления о фондах за 2014 год, так как потенциальному инвестору очень трудно оценить возможность инвестиций в фонд по информации за один месяц. И я решил писать обзоры лучших фондов по рейтингам HedgeCo. Рейтинги HedgeCo включают около 5000 действующих хедж-фондов. Начнем с рейтинга HedgeCo 10-ти лучших хедж-фондов 2014 года.
Место в рейтинге
Название фонда

Годовая доходность
1

Golden Point Capital Management, LLC
Основан: Июнь 2012 года Стратегия фонда[1] : Фьючерсы
Офис: Чикаго, США
93,81%
2

Renovatio Fund LP
Основан: Июль 2013 Стратегия фонда: Фьючерсы
Офис: Лас-Вегас, США
89,61%
3

Odysseus Fund LP
Основан: Январь 2010 Стратегия фонда: Лонг-Шорт/Агрессивный рост
Офис: Туалатин, США
87,17%
4

venBio Select Fund LLC
Основан: Июль 2010 / Стратегия фонда: Лонг/Шорт Cектор: Здравохранение
Офис: Сан-Франциско, США
73,61%
5

venBio Select Fund Ltd
Основан: Июль 2010 / Стратегия фонда: Лонг/Шорт Cектор: Здравохранение
Офис: Сан-Франциско, США
73,48%
6

Quan Technology Fund
Основан: Октябрь 2009 / Стратегия фонда: Лонг/Шорт Сектор: Технологический
Офис: Кайманы
72%
7

Arquitos Capital Partners , LP
Основан: Апрель 2012 / Стратегия фонда: Фундаментальная оценка & Лонг
Офис: Коронадо, США
57,77%
8

Spektra Fund , LP
Основан: Январь 2013 / Стратегия фонда: Фундаментальная оценка & События
Офис : Киркланд, Вашингтон
47,06%
9

Haidar Jupiter Fund LLC
Основан: Сентябрь 2000 / Стратегия фонда: Глобал Макро & Агрессивный рост
Офис: Нью-Йорк, США
45,71%
10

Centurion Income Fund I , LLP
Основан: Август 2013 Стратегия фонда: Опционы/ Инструменты с фиксированным доходом.
Офис: Драпер, США
41,95%
9 из 10 фондов работают менее 5 лет на рынке и являются представителями США. В США работает самое большое количество хедж-фондов в мире. Таблица дает представление о лучших показателях годовой доходности хедж-фондов в 2014 году. Но более интересный рейтинг – это рейтинг суммарной доходности за три года с 2012 по 2014 год. Три года – это минимальный рекомендованный период для инвестиций в хедж-фонд.
Место в рейтинге
Название фонда
Доходность за 3 года
1

venBio Select Fund LLC
Основан: Июль 2010 / Стратегия фонда: Лонг/Шорт Cектор: Здравохранение
Офис: Сан-Франциско, США
333,61%
2

venBio Select Fund Ltd
Основан: Июль 2010 / Стратегия фонда: Лонг/Шорт Cектор: Здравохранение
Офис: Сан-Франциско, США
328,67%
3

Renovatio Fund LP
Основан: Июль 2013 Стратегия фонда: Фьючерсы
Офис: Лас-Вегас, США
289,38%
4

The Vilas Fund , LP
Основан: Август 2010 Стратегия фонда: Фундаментальная оценка
Офис: Чикаго, США
244,31%
5

The Rhino Small-Cap Financial Fund
Основан: Июль 2011 Стратегия фонда: Лонг/Шорт & Финансы
Офис: Западный Коншохокен, США
216,61%
6

Krensavage Partners , LP
Основан: Июль 2008 Стратегия Фонда : Здравохранение & Лонг/Шорт
Офис: Нью-Йорк, США
213,56%
7

Kinetics Small Cap Partners , LP
Основан: Август 2007 Стратегия фонда : Лонг/Шорт
Офис: Элмсфорд, США
211,59%
8

Odysseus Fund LP
Основан: Январь 2010 Стратегия фонда: Лонг-Шорт/Агрессивный рост
Офис: Туалатин, США
198,49%
9

Bayou City Capital , LP
Основан: Январь 2004 Стратегия фонда : Опционные стратегии & Лонг
Офис: Хьюстон, США
184,06%
10

Haven Real Estate Focus Fund
Основан: Февраль 2009 Стратегия фонда : Лонг/Шорт
Офис : ОукБрук, США
163,53%
Рейтинг фондов по доходности за три года показывает диапазон лучшей доходности первых 10-ти фондов от 50% до 110% годовых. 4 фонда попало в оба рейтинга. Лидер последнего рейтинга - фонд «venBio Select Fund LLC ». В годовом рейтинге 2014 он занимает 5 позицию. Распределение по доходности за 3 года фонда «venBio Select Fund LLC »:
Год
Годовая доходность
2014
61,81%
2013
122,41%
2012
20,92%
Фонд «venBio Select Fund LLC» инвестирует преимущественно в акции и деривативы компаний в секторе здравоохранения: биотехнология, фармацевтика, медицинские инструменты, сервисы и IT в области здравохрнения.
Минимальная сумма для инвестиций в фонд: 1 миллион долларов США.
Коэффициент Шарпа (Безрисковая ставка = 3%): 1.51
Стандартное отклонение: 26,21%
Среднегодовой темп роста с учетом сложного процента (CAGR): 47,21%
Максимальная потеря/просадка (drowdawn): -21,12%
Web-сайт: http://www.venbio.com/
Второй фонд, который попал в оба рейтинга - это Renovatio Fund LP . Фонд начал работу в середине 2013 года.
Распределение по доходности:
Год
Годовая доходность
2014
89,61%
2013
105,36%
Фонд инвестирует в финансовые и товарные фьючерсы, опционы, опционы на фьючерсы, акции, долговые инструменты и другие. Фонд использует фундаментальный макроэкономический и технический анализ.
Минимальная сумма для инвестиций в фонд: 250 тыс. долларов США.
Коэффициент Шарпа (Безрисковая ставка = 3%): 1.76
Стандартное отклонение: 62,71%
Среднегодовой темп роста с учетом сложного процента (CAGR): 147,51%
Максимальная потеря/просадка (drowdawn): -35,54%
Web-сайт: http://fourthturningcapital.com/
И третий фонд из обоих рейтингов - Odysseus Fund LP
Распределение по доходности за три года:
Год
Годовая доходность
2014
83,17%
2013
43,75%
2012
10,94%
Фонд использует фундаментальную оценку компаний.
Минимальная сумма для инвестиций в фонд: 250 тыс. долларов США.
Коэффициент Шарпа (Безрисковая ставка = 3%): 0.93
Стандартное отклонение: 26,51%
Среднегодовой темп роста с учетом сложного процента (CAGR): 27,56%
Максимальная потеря/просадка (drowdawn): -18,40%
Web-сайт: не найден
Итоги работы фонда «Eganov Asset Management Stocks&Derivatives Strategies S.P.» в 2014 году
Март 2014 год для моего фонда стал отправной точкой для запуска опционных стратегий на американских биржах. Фонд провалился на 9% из-за событий в Крыму, а все мои позиции по опционам были открыты на российской бирже. Причиной падения фонда стало, во-первых, большой гэп вниз в понедельник 3 марта, а во-вторых, московская биржа подняла требования по маржинальному обеспечению в несколько раз и мы не могли осуществлять сделки по хеджированию своих позиций. Но нет худа без добра, и сейчас я понимаю, что мартовский кризис действительно стал хорошим стимулом для меня, чтобы уйти на западный рынок. В апреле я сокращаю позиции в России на 50% и начинаю запуск торговых стратегий на Chicago Board Options Exchange (CBOE – Чикагская биржа опционов) . В августе публикую новую презентацию о фонде, где сообщаю об обновлении команды и запуске новых стратегий. В декабре я полностью перевел все деньги фонда на западный рынок. Итоги работы моего фонда на российском фондовом рынке в сравнение с индексом RTS:
Период
Фонд
Индекс РТС
2013
+1,11%
-11,40%
2014
-0,78%
-45,19%
В таблице приведена доходность в долларах США, так как фонд и индекс РТС номинированы в USD. Поэтому фонд полностью избежал потерь при девальвации рубля осенью 2014 года.
Итогом работы фонда Eganov Asset Management Stocks&Derivatives Strategies S.P. на Российском рынке стало сохранение капитала при падении рынка более чем на 50% за 2 года работы. Последние шесть месяцев мой фонд торговал только в плюс и полностью отыграл падение марта 2014 года. Годовая доходность фонда с мая 2014 года по западным стратегиям превысила 40% годовых. Сейчас наша команда торгует опционные стратегии на индекс и фьючерс S&P500[2]. Эти стратегии помогают уменьшить политический и риск ликвидности, который мы имели торгуя только в России.
С января месяца мы с нашим администратором APEX приступили к сбору документов для годового аудита, который будет проводить компания Deloitte.
С января месяца я буду присылать демо-отчеты каждому нашему потенциальному квалифицированному инвестору - клиенту, чтобы показать нашу стабильность и прозрачность.
Я готов помочь всем заинтересованным квалифицированным инвесторам в выборе хедж-фонда и в процедуре оформления документов для покупки акций хедж-фонда.



[1] Классификация стратегий фондов представлена в статье: Классификация хедж-фондов агентства Hedge Fund Research, Inc.



[2] Выдержка из Википедии:
Индекс S & P 500 - фондовый индекс, в корзину которого включено 500 избранных акционерных компаний США, имеющих наибольшую капитализацию. Акции всех компаний из списка S&P 500 торгуются на самых крупных американских фондовых биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ. Индекс S&P 500 конкурирует по популярности с Промышленным индексом Доу-Джонса и заслуженно называется барометром американской экономики.

Хедж-фонды для русских. Октябрь-декабрь 2014

На дворе январь 2015, а рейтинг хедж-фондов Spear’s опубликован только за октябрь 2014. Но будем лояльны, так как последний квартал уходящего года для России стал финансовой катастрофой сопоставимой с 1998 годом. Первой причиной падения курса рубля стало падение цен на нефть. В казну стало поступать меньше денег, и в этом природа девальвации схожа с 1998 годом, так как в те годы цены на нефть тоже сильно упали. Вторая причина – это большой внешний долг государственных компаний и санкции, которые ограничили заимствование у иностранных банков. Думаю, что в таких условиях Банку России не удастся удержать инфляцию и спад в экономики России усилится. Значительный рост цен мы увидим в январе и феврале 2015 года, когда в Россию уже начнут поступать товары по текущему курсу. В результате девальвации упадет реальная заработная плата в России и рублевая себестоимость наших товаров, что дало бы стимулирующий толчок оставшемуся производству, поэтому безработицы не должно бы быть, а значит и усиление рецессии по логике не должно бы произойти в 2015 году. К сожалению, огромный долларовый долг крупных государственных компаний может стать причиной сокращения их издержек, а это в первую очередь сокращение персонала. Малый и средний бизнес в России мог бы начать процветать и расширяться в наступивших условиях и смягчить безработицу от сокращения в крупных компаниях, но нет условий для его развития. Поднимаются процентные ставки по кредитам, и увеличивается налоговое бремя, тем самым лишая бизнес базы для роста. Следовательно, можно ожидать усиление рецессии и увеличения безработицы в 2015 году, если правительство России не предпримет радикальных экономических реформ. Даже если это случится, то нужно время, которое измеряется годами, чтобы почувствовать экономический эффект.
2014 год стал для моего фонда «пинком» для ускоренного перехода на Американский рынок. В меморандуме фонда прописано, что мой фонд Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies S.P. осуществляет операции на американском и российском фондовом рынке. Но в момент запуска фонда в феврале 2013 года стратегии для торговли на американском рынке не давали мне уверенности, поэтому я решил начать торговать только в России и продолжить доработку западных стратегий. Поиск и создание стратегий процесс не простой и каждый раз мне не хватало уверенности запуститься на западе, пока не случились события в Крыму в марте 2014 года. Мой фонд провалился на 9%. Причиной такого падения стало, во-первых, большой гэп вниз в понедельник 3 марта, а во-вторых, московская биржа подняла требования по маржинальному обеспечению в несколько раз и мы не могли осуществлять сделки по хеджированию своих позиций. Но нет худа без добра, и сейчас я понимаю, что мартовский кризис действительно стал хорошим стимулом для меня, чтобы уйти на западный рынок. В апреле я сокращаю позиции в России на 50% и начинаю запуск торговых стратегий на Chicago Board Options Exchange (CBOE – Чикагская биржа опционов). В августе публикую новую презентацию о фонде, где сообщаю об обновлении команды и запуске новых стратегий. В декабре я полностью перевел все деньги фонда на западный рынок. Последние шесть месяцев мой фонд торговал только в плюс и полностью отыграл падение марта 2014 года. Годовая доходность фонда с мая 2014 года, т.е. после начала перехода на западный рынок около 17%, а по западным стратегиям превысила 40% годовых. Но годовая доходность фонда за 2014 год из-за падения в марте около 0%.

И в заключение посмотрим, что произошло у наших земляков в управляемых ими хедж-фондах согласно рейтингу Spear’s за октябрь 2014 года.
В октябре рейтинг возглавил фонд Kvadrat Black Fund SP. Судя по приставке SP, фонд является суб-фондом на базе крупной платформы администратора, что является преимуществом для маленьких фондов и их клиентов. Подробно о преимуществах работы с суб-фондом вы можете ознакомиться в статье «Создание Хедж-фонда».
В октябре 2014 фонд Kvadrat Black Fund SP возглавил рейтинг хедж-фондов Spears по доходности за месяц:

Тикер в Bloomberg

Доходность за месяц, %

Доходность с начала года, %

Доходность за год,%

KVABLCK KY

5,38

9,27

9,47
На сайте Kvadrat Black Fund SP мало представлено информации для потенциальных клиентов. Я не нашел информации на сайте одного из самых крупных агентств по сбору аналитики о хедж-фондах HedgeCo. Но с помощью Google я нашел ссылки на фонд в Bloomberg и с сайта UnitedTraders. По информации в Bloomberg фонд приступил к торговле с 31 июля 2013 года. Максимальная просадка составила 5.63% и среднегодовая доходность 10,20% на 31 октября 2014. В первый год работы фонд показал нулевую доходность. Значительно фонд вырос с июля 2014 года почти на 13%.
Краткое резюме фонда на сайте Bloomberg гласит:
Kvadrat Black Fund SP – открытый фонд зарегистрированный на Кайманах. Фонд нацелен на максимальную доходность. Фонд инвестирует в ликвидные акции на Американском и Российском фондовом рынках. Фонд инвестирует на глобальных рынках преимущественно в ликвидные ETF ’ s , акции, опционы и фьючерсы.
После изучения информации из открытых источников я обычно звоню в хедж-фонд, представляясь потенциальным клиентом. Позвонив, я попал в компанию UnitedTraders, как выяснил это родственные компании. Менеджер подробно отвечал на все мои вопросы, но не достаточно точно и правильно. Например, менеджер сказал мне, что в меморандуме фонда прописано, что они гарантируют возврат части денег в случае потерь свыше 20% от капитала клиента. Также мне показалось странным, что заключается обычный договор с фондом и деньги переводятся без процедуры проверки клиента. Я пишу эти примеры исключительно для потенциальных клиентов из России, чтобы они знали процедуры инвестирования в хедж-фонд, а не для того чтобы улучить в отсутствии компетенции Kvadrat Black Fund SP. Фонд молодой и практики работы с клиентами у них еще мало. Первая покупка акций хедж-фонда достаточно сложная процедура, требующая от клиента терпения. Эта процедура похожа на открытие банковского счета в иностранном банке, и она требует предоставления определенного количества документов, подтверждающих вашу личность и «чистоту» денег. Если я понял из телефонного разговора с менеджером, у Kvadrat Black Fund SP администратором является компания Trinity Fund Administration Ltd. Это достаточно известный и крупный администратор в индустрии хедж-фондов, который наверняка будет требовать предоставления документов от потенциальных клиентов фонда Kvadrat Black Fund SP.

В целом фонд оставил о себе положительное впечатление. Менеджмент фонда достаточно давно и профессионально занимается управлением капиталом не только в России, но и на иностранных площадках. По итогам ноября и декабря 2014 года фонд продемонстрировал рост в ноябре + 3,85% и +2,14% в декабре, закончив 2014 год с годовой доходностью +15,92%. Могу рекомендовать Kvadrat Black Fund SP для инвестиций на период от 3-х лет.

Хедж-фонды для русских. Сентябрь 2014

Не только цыплят по осени считают в России, а и курс доллара. Рубль падает ни так сильно как осенью 1998 года, когда в течение месяца обесценился с 6 рублей до 15 рублей. Мое мнение, как предпринимателя, что наше правительство не знает, как поднять экономику страны. При дальнейшем снижении цен на нефть в предстоящие 3-4 года рубль может обесцениться еще сильнее. Почему 3-4 года? До президентских выборов осталось 3 года, ну и моя примета, что каждые 10 лет в России кризис. Поэтому пока в России не будет развития малого и среднего бизнеса, мы так и будем молиться на нефть и его величество доллар. Никак не хотим мы признать, что всё покупаем за границей и даже если что-то производим, то в таких микроскопических количествах, что не имеет смысла говорить об этом. Но что еще печальнее, что наши гос. корпорации, имея множество преференций от государства, не хотят работать с малым и средним бизнесом из России. Ярким показателем развития бизнеса в России является наш фондовый рынок, который не дает интересных идей для инвестиций. Обороты падают, новых IPO нет, рынок сужается, а мы существующие инвесторы продолжаем его покидать…
Мой хедж-фонд «Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies» захеджирован на 100% от валютного риска, но мне реально страшно, когда я вижу, как падает рубль. Страшно торговать в России, потому что ликвидности для торговли все меньше и меньше, а биржа при резких движениях изменяет правила торговли и торговать становится невозможно. Стратегии на западном рынке я запустил в июле 2014 и перевел в них 50% активов фонда. Сейчас довел до 80% активов на западном рынке. В таких ситуациях ярко проявляются преимущества хедж-фондов. Оценка хедж-фондов номинирована в долларах США, поэтому если управляющий не хеджирует свою позицию, то это напрямую влияет на его финансовый результат. Хедж-фонд может заработать за месяц к примеру 5%, а рубль обесценится тоже на 5%, что в итоге даст ноль дохода для инвестора. Хеджирование валютного риска стоит сейчас в России около 10% годовых. Ранее в более спокойные времена стоимость хеджа колебалось в пределах 5-7% годовых. Высокие затраты на хеджирование стало еще одной причиной почему я вывожу большую часть активов на запад, где не надо хеджировать валютные риски. Меня часто спрашивают, в какой валюте держать деньги? Если у вас есть сбережения в Российских банках, то разделите их на три части по 33% и положите в три разных банках, которые дают наилучший процент по депозитам в евро, долларах и рублях. Если у вас все средства в западных банках, то разделите их хотя бы на две валюты в двух разных банках доллары и евро соответственно. Если позволяет время, то попробуйте разобраться, как инвестировать в предметы искусства, акции и облигации. Если времени нет и интереса, то тогда стоит обратиться к финансовому консультанту, который поможет собрать портфель инвестиций из разных активов, в том числе из акций хедж-фондов.
Но вернемся к основной теме цикла моих статей: Как россиянам инвестировать в хедж-фонды. В этой статей я продолжу разбирать лидеров хедж-фондов индустрии, в которых управляющие наши земляки. Согласно рейтингу SPEAR’S HEDGE FUND INDEX за сентябрь лидером стал хедж-фонд «WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY»:

Название фонда

Доходность за месяц, %

Доходность с начала года, %

Доходность за год, %

WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY

2,07

1,40

-0,80
Как и в прошлой статье попробуем поближе познакомиться с лидером рейтинга за сентябрь с целью вложения денег в этот хедж-фонд. Нашел довольно быстро сайт фонда: http://www.wermutham.com/home.aspx. Как я понял из описания на сайте, что это не один фонд, а целое семейство фондов, которое инвестирует в следующие направления: 1. Энергетику 2. Недвижимость и 3. Биржевые инструменты. Сайт представлен только в англоязычной версии. Основатели семейства фондов немцы, но в команде представлены и специалисты из России. Нас интересуют биржевые инвестиции, поэтому я остановился на разделе сайта: Listed Investments, где представлено три фонда, один из которых «WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY». По информации на сайте, фонд инвестирует в акции США и ETF. Фонд использует лонг/шорт алго-стратегии, которые широко диверсифицированы по акциям. Минимальные инвестиции от 500 тыс. долларов США. У фонда нет платы за подписку и за выход из фонда. Вознаграждение стандартное – 20% за успех и 2% годовое вознаграждение от величины активов. Команда управляющих фондом на сайте не представлена и информация о результатах работы фонда доступна только для подписчиков. Головной офис располагается в городе Mainz (Германия) недалеко от Франкфурта. Также есть офисы в Москве и Берлине. Источники информации о фонде представлены в агентствах Bloomberg и BarclayHedge. Bloomberg и BarclayHedge не дали открытой информации, а в других агентствах информации нет. Пролистал рейтинг SPEAR’S HEDGE FUND INDEX с начала 2014 года, но больше этот фонд не попадал в ТОП рейтинга. Фонд инвестирует в акции и ETF США, но в этом году значительно отстает от индекса S&P500. Я сделал запрос на регистрацию на сайте с просьбой получить отчеты фонда. Дозвонившись до менеджера фонда, мне представили оперативно презентации и информации по двум фондам. Хотя мой запрос с сайта так и не смогли найти. Изучив результаты и презентацию фонда, пришел к следующим выводам. Стратегия фонда была разработана предположительно в 2006-2007 годах и с тех пор либо сильно поменялась, либо не менялась вообще. Фонд показал хорошие результаты в 2008 и 2009 году, а начиная с 2010 года стоит на месте. Фонд зарабатывает нестабильно и высокую доходность (выше 20% годовых) не показывал очень давно. Сильных просадок у фонда никогда не было, максимальная просадка была в декабре 2011 года -9.29%, а максимальная доходность за месяц была в октябре 2008 году +33.65%. Аудитор у фонда KPMG, и как я уже писал выше, фонд быстро предоставляют информацию, что говорит о прозрачности в отношении запросов от клиентов. Если возникнет интерес к фонду, то рекомендую напрямую к ним обратиться, и я уверен вам вышлют всю необходимую информацию.
Какой я вывод сделал касательно возможности инвестировать в хедж-фонд «WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY». Я бы не стал инвестировать свои деньги в этот фонд, так как нет стабильных результатов по доходности. Фонд стоит на месте уже несколько лет, ничего не зарабатывая своим клиентом. Хотя не исключено что может и «стрельнет», так как однажды показывал доходность свыше 100% годовых. Могу предположить, что фонд хорошо зарабатывает при сильных падениях рынка, как это случилось в 2008 году, а на устойчивом росте или боковых движениях рынка не способен показывать впечатляющих результатов.

Хедж-фонды для русских

Хедж-фонды для русских

Российский фондовый рынок уже несколько лет показывает отрицательную доходность. Каждый год из Российской экономики уходят огромные капиталы, которые ищут инвестиционные возможности за границей. Для богатых россиян, которые выводят деньги за рубеж самые популярные инвестиции – это банковские депозиты и недвижимость. Рынок недвижимости стагнирует в течение нескольких лет, а депозиты не дают дохода сопоставимого с доходами от депозитов в Российских банках, но где держать деньги страшно.
В качестве альтернативных инвестиций в развитых странах популярны вложения в хедж-фонды. Для россиян пока эта индустрия представляется чем-то непонятным, поэтому если они начинают присматриваться к хедж-фондам, то отдают предпочтение тем, которыми управляют наши соотечественники. Это связано с ментальностью русских, для которых важнее пообщаться с управляющим и посмотреть ему в глаза, чем рейтинг администратора фонда.
Одним из источников информации по индустрии альтернативных инвестиций стало интернет-издание «Private Banking & Wealth Management». Я как инвестор в хедж-фонды, и как создатель и управляющий хедж-фондом, ежемесячно изучаю рейтинг хедж-фондов Spear’s Hedge Fund Index - «Private Banking & Wealth Management». Пишу статьи и веду блоги на разных интернет-ресурсах, освещая, как устроен хедж-фонд, как он работает, для привлечения внимания потенциальных инвесторов и управляющих к своему хедж-фонду «Eganov Asset Managemnet Stocks & Derivatives Strategies S.P.»
Если вы попробуете найти хедж-фонды в Интернете, то найдете много предложений от управляющих на рынке Forex, но не найдете практически никакой информации и рекламы от хедж-фондов. Это связано с тем, что регулирование хедж-фондов очень строгое и нарушение может повлечь блокировку работы хедж-фонда со стороны брокера и биржи.
Давайте посмотрим рейтинг Spear’s за август 2014 года в котором представлена таблица лучших фондов:

Название фонда

Доходность за месяц, %

Доходность с начала года, %

Доходность за год, %

COPPERSTONE ALPHA FUND

5,24

25,46

39,67

ARBAT GLOBAL NEW KREMLIN B

4,17

-15,27

-11,20

INVENTUM ALGORITHMIC FD LTD

3,36

8,59

10,51
Итак, я потенциальный инвестор, открыв рейтинг Spear’s, я решил найти хедж-фонд «Copperstone Alpha Fund», так как он лучший фонд по результатам августа 2014 года. Я решил поподробнее о них узнать, чтобы встретиться с ними и обсудить возможные инвестиции.
Набираю в Яндексе название фонда и нахожу их веб-сайт: http://copperstonecapital.com/. На сайте представлена информация только на английском языке, т.е. заведомо отсекаются клиенты, которые не знают английского языка. Кроме краткой информации о том, что они образованы в 2009 году и наличии офисов в Москве и Лондоне, больше нет никакой информации. Остальная информация закрыта и представлена только для существующих клиентов. Для потенциальных клиентов на сайте нет никакой информации. Звоню по указанному на сайте телефону, девушка Настя. Никакой информации не дает, просит, чтобы я написал свои вопросы на электронную почту, хотя вопрос у меня один: «Как сделать вложения в ваш хедж-фонд?»
Она не знала ответ на этот вопрос и попросила меня подождать на линии, пока она выяснит, что мне надо написать. Прождав на телефоне около 3 минут и не дождавшись ответа, кладу трубку. Пробую найти информацию о COPPERSTONE ALPHA FUND в одном из самых крупных агентств, где собрана информация о 10 000 фондах по всему миру «HedgeCo». Данный ресурс доступен только по платной подписке. Вот краткая информация для потенциальных инвесторов данного фонда с ресурса «HedgeCo» с моими комментариями.
COPPERSTONE ALPHA FUND – работает с 2012 года. В 2012 года доходность составила 5,80% годовых, в 2013 году 22,07% годовых. Обычно доходность хедж-фондов номинирована в долларах США. Максимальная просадка составила -12,74%. Фонд ищет возможности для инвестиций на развивающихся рынках, но основной фокус делается на Российский рынок и СНГ.
Прошу обратить внимание, всех потенциальных инвесторов, кто ищет варианты вложений, что в отличие от других способов управления активами, например на рынке Forex и на разделенных управляемых счетах (SMA – separatelymanagedaccounts), доходность фонда публикуется после снятия всех комиссионных управляющих, т.е. чистая доходность клиента.
Хедж-фонд «COPPERSTONE ALPHA FUND» уверенно обгоняет индекс SP500. На мой взгляд, фонд показывает стабильные результаты. Являясь лидером среди хедж-фондов с российскими управляющими, то мог бы сделать хорошее привлечение активов среди российских институциональных клиентов и физических лих. Хедж-фонд «COPPERSTONE ALPHA FUND» не стремится привлечь клиентов «со стороны», хотя фонд для индустрии маленький. Фонд может быть рекомендован инвесторам из России, которые хотят инвестировать в развивающиеся рынки.

Аудит хедж-фонда

Продолжая цикл статей о своем опыте создания и управления хедж-фондом "Eganov Asset Management Stocks&Derivatives Strategies S.P.", я расскажу вам об опыте прохождения аудита хедж-фонда по итогам 2013 года. Аудит делала компания из «большой четвёрки» - "Deloitte". Как я писал ранее в предыдущих статьях:
Хедж-фонд. Итоги 2013
Итоги 2012. Создание хедж-фонда
We changed our broker company in Russia
Запуск хедж-фонда. Процедура открытия счётов
Пять маркетинговых инструментов для маленьких и новых хедж-фондов,
наличие дорогого аудитора объясняется для маленького фонда, у которого менее 10 млн. долларов под управлением, двумя причинами:
1. Если вы планируете привлекать крупных институциональных инвесторов, то вам придется проходить аудит у известной аудиторской компании, так как крупные инвесторы доверяют только крупным аудиторским компаниям с именем. Маловероятно, что в ваш фонд вложат большие деньги без аудитора с "именем", даже если вы будете показывать очень хорошие результаты.
2. Юридически у меня не хедж-фонд, а суб-фонд на платформе администратора фонда компании "Apex Fund Services", который позволяет получить аудит у известного аудитора за 12 тыс. долларов.
Предоставление информации по запросу аудитора началось с января 2014. Была запрошена информация по сделкам у администратора и у меня, как у управляющего фондом. Первоначально я предполагал, что буду предоставлять информацию и пояснение через администратора, но сотрудники аудиторской компании работали со мной напрямую, так как только у меня была полная информация по сделкам фонда и прямой контакт с брокерами, которые подтверждают сделки и отчеты. В январе 2014 года я начал переписываться с главным менеджером по аудиту. Он представил мне план работ, по которому они собирались представить мне проект аудиторского заключения 01 апреля 2014. В планы и сроки от аудиторов, программистов и строителей я уже давно не верю, и всегда готов к значительным сдвигам. Так получилось и в этот раз, обещали 01 апреля, а в итоге проект документа был готов только в июле, а окончательную версию я не получил до сих пор. Никак не могу понять, почему аудиторы всегда срывают обозначенные ими сроки исполнения. Аудит и бухгалтерия это родственные области, но для бухгалтерии несвоевременная сдача отчетности грозит, как минимум большими штрафами и пенями, а в аудите перед клиентами нет такой ответственности. Они могут себе позволить постоянно обманывать клиента, что становится стандартом работы для аудиторов. Поэтому новичку, который впервые работает с аудитором не стоит обольщаться и расстраиваться, так как срыв сроков и планов аудитором входит в стоимость, которую вы платите и не один аудитор не подпишет с вами договор с пунктом о материальной ответственности за сроки своей работы.
Ещё момент, на который стоит обратить ваше внимание и не пытаться найти объяснение, а просто принять как данность. Если вы когда-либо представляли документы хедж-фонда брокерским компаниям для открытия счетов и по каким-то причинам вам счет не открыли, или вы открыли счет, но не успели совершить ни одной операции, то аудитор обязательно запросит информацию по данному брокеру. Причем запрос на информацию будут делать вам, чтобы вы обратились к брокеру за предоставлением информации о том, что никаких операций не вели или что счет вам не открыли. У брокеров, где вы совершали операции, будут запрашивать не только вашу отчетность, но их отчетность и документы, которые они должны представлять в определенном формате и по стандартам IFRS (стандарты международной отчетности). Тем самым они пытаются оценить риски брокера. Поэтому надо быть очень настойчивым с брокерами, чтобы они предоставили вашему аудитору всю необходимую информацию, иначе в аудиторском заключении вы можете увидеть не совсем приятные для себя формулировки.
После получения проекта аудиторского заключения не торопитесь его согласовывать, как бы ни настаивал аудитор, не забывайте, что это он сорвал все сроки и теперь у вас есть время, чтобы ознакомиться с заключением и написать свои вопросы для аудитора. У меня было с десяток вопросов, половина из них по расчетам. Часть расчётов не совпадало с расчетами администратора, и мне было интересно узнать причину. Как я выяснил, у аудиторов все расчёты согласно IFRS и поэтому цифры могут не совпадать с цифрами администратора. Например, по расчету администратора стоимость одной акций фонда на 31декабря 2013 года составляла 1010,17 доллара за акцию фонда, а по расчету аудитора 1003,76 доллара за акцию фонда. Вторая группа моих вопросов касалась формулировок. Так как этот отчет будут читать потенциальные инвесторы, то очень важно проверять, что и как пишут аудиторы. Так, например, аудиторы написали, что, так как я торгую рублевые активы, то мой хедж-фонд несет валютные риски. При этом аудиторы не указали, что я хеджирую валютный риск с помощью покупки фьючерсов на доллар. Поэтому я им указал на данный факт, и они исправили данную формулировку.

Коллеги и Клиенты, если у вас возникли вопросы по инвестициям и работе хедж-фонда, с удовольствием отвечу.
 
  • Архив

    «   Июнь 2017   »
    Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
          1 2 3 4
    5 6 7 8 9 10 11
    12 13 14 15 16 17 18
    19 20 21 22 23 24 25
    26 27 28 29 30    




Яндекс.Метрика